日本通胀叙事加速演变，政策转向日元走强

　　日本的通胀叙事正快速演变。近年来，日本经济经历了长期的通缩压力，但如今价格平减指数的大幅上修与加速增长的薪资水平，共同指向经济环境的结构性转变。随着全日本工会联合会推动大幅加薪，市场普遍押注日本央行几乎确定将在12月加息，日元走强的态势正获得越来越坚实的支撑。周一（12月8日）亚欧时段，美元兑日元小幅走低，跌幅约0.15%。

　　尽管日本第三季度GDP年化环比下降2.3%，差于初值的-1.8%，且资本支出疲软成为拖累因素，私人消费仅小幅回升，但这一数据的下修并未对日本央行的政策立场产生实质性影响。这是因为日本经济高度依赖贸易，其GDP增长往往波动较大，特别是在当前美国关税政策快速变化的背景下。

　　更值得关注的是，隐含价格平减指数从2.8%大幅上修至3.4%，延续了过去两年持续高位的走势。这一数据作为衡量整体经济价格压力的广义指标，表明通胀力量正趋于稳固，进一步印证了日本经济正在摆脱自上世纪90年代初以来长期占据主导的通缩背景。如果这一趋势得以延续，将标志着日本宏观经济环境发生重大转变。

　　此外，日本10月名义工资同比增长2.6%，创三个月来最快增速，基本工资、加班费和奖金均实现增长。其中基本工资增长2.6%，加班费上涨1.5%，显示劳动力需求具有内在支撑。然而，尽管名义工资加速增长，由于消费者价格增速持续快于收入增长，实际工资已连续第十个月同比下降，10月降幅达0.7%。居民购买力虽仍承压，但名义工资增长的持续性与高企的通胀并存，标志着日本经济正发生结构性转变——未来政策与投资决策可能将更多由薪资趋势而非价格冲击所驱动。

　　市场定价持续强烈倾向日本央行将在12月会议上加息，隔夜指数掉期显示加息25个基点的概率高达90%。这一预期自上周一日本央行行长植田和男发表鹰派言论后进一步走强，标志着对日本货币政策走向的预期已经显著转变。

　　从更长期限来看，日本五年期隔夜指数掉期利率目前已升至1.383%，接近年初水平的两倍。该指标反映了市场对未来五年隔夜利率平均水平的预期，是衡量中期政策走向的重要参考。其急剧攀升凸显了市场日益确信日本央行将逐步退出超宽松立场，并推动政策正常化。这种鹰派预期的重定价，叠加为政府最新刺激计划融资而增加的日本国债发行量，共同推动了近几个月各期限收益率的全面上行。

　　从货币市场动态来看，日本国内收益率的上升，结合对通胀与薪资持续增长的预期，使日本与其他主要经济体的利率差距收窄，进一步巩固了日元的看涨基调。展望未来，随着日本央行逐步退出超宽松政策，利率风险将重新分配，日元可能成为避险与对冲通胀的优先选择。

　　从技术面分析，美元兑日元正受11月高点的下行趋势线显著压制。上周五，汇价从154.34大幅反弹形成的锤形线发出看涨信号，但该信号面临下行趋势线的考验。同时，相对强弱指数（RSI）正朝50中性水平下行，且MACD指标已显示上行动能迅速衰减。早在11月下旬，该指标便自上而下穿过信号线，暗示短期内汇价可能看跌。

　　上行方面，若美元兑日元能有效突破11月以来的下行趋势线，上月高点（157.89）可能成为吸引汇率上行的重要目标。但需注意，此前汇价在回调阶段曾于156.00和157.00关口附近反复争夺，这些整数关口将继续形成关键阻力。

　　下行方面，倘若价格跌破154.45并收于该位置下方，空头目标可能指向153.00水平。其间，50日移动平均线（153.34）处或提供微弱支撑。然而，整体来看，当前技术面条件不利于美元兑日元的上行。

　　截至北京时间14:11，美元兑日元交投于155.11/12。